美國疲弱的經濟表現與有節奏地縮減量化寬鬆規模並存的現像還將持續一段時間。由於數據的滯後性，3月份公佈的經濟數據或難有較好表現。基於對美元指數震盪偏弱的判斷，3月份金銀還將有一波上漲表現，國內或產生對金銀的投資保值熱情也將推動金銀價格走高，不過美聯儲持續縮減寬鬆的基調或決定金銀上漲幅度有限。

　　經濟數據“笑看”美聯儲

 

　　美聯儲在近兩次利率決議上均決定縮減寬鬆規模100億美元，但美國經濟數據表現明顯弱於預期，牽制美元指數上行步伐，市場在美聯儲貨幣政策轉變初期表現出質疑，美元指數在2014年2月份呈下行態勢。非美貨幣中歐系貨幣表現突出，在英國經濟數據整體表現向好、市場對英國央行加息預期增大的背景下，英鎊對美元匯率刷新近兩年新高，歐元對美元匯率因此獲得提振；歐元區自身經濟復甦表現優於美國，歐洲央行官員些許偏寬鬆的言論都未能動搖市場對歐元的樂觀情緒，2月份歐元對美元匯率整體呈現走強格局。金銀則在美元指數走弱的背景下獲得反彈機會，向上打破震盪區間，擴大上漲空間。

 

　　將每個月量化寬鬆規模縮減100億美元，至650億美元，每月將購買300億美元抵押貸款支持證券MBS和350億美元美國國債；同時維持0~0.25%的超低利率水平不變，這是2014年1月底美聯儲利率決議上所做的決定。美聯儲表示可能會在未來幾次議息會議上以審慎步伐進一步縮減債券購買計劃，只要失業率處於6.5%上方且通脹率不超過2.5%，就會維持接近零的低利率政策。此次利率決議上以10:0全票通過該決定，是2011年6月份以來首次沒有成員投反對票，並確認在購買資產計劃結束後的一段時間內保持高度寬鬆的貨幣政策立場仍然適當。

 

　　此前，在2013年12月下旬的利率決議上美聯儲曾開始首次縮減寬鬆規模100億美元的貨幣政策。2月20日最近一次會議紀要顯示，若美國經濟增長前景不遭遇重大挫折，美聯儲將會繼續維持當前的量化寬鬆措施縮減步伐。此外，在美國失業率持續快速下降的背景下，美聯儲確實已經把修正利率政策前瞻指引提上了議事日程。同時，已有少數美聯儲官員指出美聯儲可能會比此前各界預期的時間更早地開始加息。筆者認為，在美聯儲開始小步伐縮減寬鬆規模的貨幣政策未能對市場產生積極預期的背景下，對加息進程的討論或是一個新的引導市場焦點。

 

　　從市場表現來看，2013年4月份以來退出寬鬆的預期此起彼伏，已經將美國10年期國債收益率推升至新的水平，截至發稿日持穩於2.7%一線。兩次縮減寬鬆規模的舉動給美元指數帶來的利好表現短暫而不持久，反而被近期低迷的經濟數據所掩蓋，這體現出縮減寬鬆規模的預期已經提前反映在前期美元走強的表現中，因此下月寬鬆的貨幣環境對美元指數的支撐作用將顯得相對溫和。

　　經濟數據持續疲弱利空美元

 

　　2014年2月份已公佈的數據顯示，美國經濟復甦整體表現疲弱，不如預期，市場信心不足。

 

　　2月7日公佈的美國1月份非農數據顯示，美國1月新增非農就業人數從前月7.5萬大幅反彈至11.3萬，但仍遠遠低於預期；1月勞動力參與率為63.0%，略高於前值62.8%；1月失業率卻進一步滑落至6.6%，創五年新低，逼近美聯儲6.5%的失業率目標門檻。

 

　　週度數據方面，最新數據顯示，美國2月8日當周初由請失業金人數33.9萬，高於預期值33萬。這是2013年9月份以來該指標首次徘徊於30萬~38萬附近低位。週度數據表明美國勞動力市場近期不見較為明顯的改觀。月度數據顯示由於勞動參與率的持續下降態勢，美國失業率指標有所失真，美國勞動力市場的改善狀況或相對較差。

 

　　房地產市場方面，全美住宅建築商協會(NAHB)數據顯示，美國2月NAHB房屋市場指數意外連跌兩個月，由1月的56.0急降至46.0，跌幅創紀錄，市場情緒偏悲觀，並創9個月低點，市場原先預期維持56。

 

　　週度數據顯示，2月14日當週，美國30年期固定抵押貸款利率在前值4.45%的基礎上升至4.50%，MBA抵押貸款再融資指數持續低迷，接近2008年金融危機爆發之時指標值。

 

　　分量指標方面，美國12月新屋銷售年化月率下滑7.0%，新屋銷售總數年化為41.4萬套，預期為45.7萬套；11月修正後為44.5萬套，初值為46.4萬套。數據顯示由美國房屋銷售在去年最後一個月表現不佳，不過年度數據顯示，美國2013年新屋銷售達42.8萬戶，為2008年來最高。美國12月成屋銷售總數年化487萬套，低於市場預期的493萬套，連續第4個月不及預期，創2012年10月以來最低。年度數據顯示2013年全年美國成屋銷售量為509萬套，較2012年上漲9.1%，為2006年來最強勁的表現。

 

　　美房地產數據12月表現弱於預期或與東北部地區和中西部地區經濟環境惡劣有關。後續幾個月的數據表現市場或關注是否延續這一弱勢，若有回暖表現，市場信心將得以逐步恢復。

 

　　近期美國經濟數據表現較差，美聯儲連續兩次利率決議縮減100億美元的貨幣政策並未能給美元帶來較大提振，美元指數在2月份呈現弱勢。在此背景下，金銀獲得更多上漲動能，打破兩個半月來的弱勢震盪區間，上漲空間打開。

 

　　目前市場仍在繼續觀察3月份的美聯儲利率決議上是否進一步縮減寬鬆規模。若在前兩次縮減後此次不作出縮減的調整，對美元指數構成利空，金銀將獲得進一步反彈空間。但筆者認為，某一次利率決議上調整的縮減規模並不具有代表性，相反，逐步完成當前每月的寬鬆規模將是2014年美聯儲的主要任務。從這個大格局上看，仍是對美元指數的利好，若某一次暫停縮減規模對美元的利空不具有持續性，金銀上漲空間或有限，國際金價 1400點附近將是重要阻力區域。

 

　　黃金調查機構世界黃金委員會(WGC)18日宣布，2013年黃金全球需求達到3756噸，比上一年減少15%，為4年來的最低水平。但中國的金條和黃金飾品需求2013年總計為1066噸，首次突破1000噸，超過此前居世界首位的印度，躍居第一位。由於去年夏季印度政府推出了抑制黃金進口的舉措，下半年需求出現減退，但全年比上一年增長13%，達到975噸。

 

　　中國現任政府正著手於經濟結構轉型，主動降低經濟增長預期。2月23日樓繼偉在G20財長峰會上表示，2009年，中國大規模開展以政府為主導的基礎設施建設投資，帶動了全球增長50%，現在中國在調整，今後不可能再那麼高，調整之後的消費和投資逐漸達到平衡。近期較為敏感的房地產市場出現悲觀預期，在此預期下房地產投資將逐漸降溫。去年金價大幅走低或催生今年的投資保值資金轉向貴金屬市場，對金銀價格構成一定的支撐。

　　金銀ETF基金持續增持

 

　　最新數據顯示，金銀ETF基金持倉均出現小幅增持，CFTC非商業淨多頭持倉均顯著增加。全球最大的黃金ETF-SPDR2月份持倉量與上月基本持平。截至2月21日，SPDR黃金持倉量為798.31噸，較上月同期增加1.26噸。紐約期金CFTC持倉數據顯示，截至2月18日，紐約期金總持倉較1月底小幅增持，市場參與度改善情況一般，但非商業空頭頭寸增幅明顯，截至2月18日，非商業淨多頭頭寸同比增加3.8萬手，增幅達81.68%。結合總持倉基本不變考慮，近期多頭資金入場，空頭減倉導致多空雙方力量對比拉大，多頭佔據優勢，若後續多頭情緒持續，或支撐金價進一步走高。

 

　　全球最大的白銀 ETF-SLV2月份持倉量較上月同期增加118.3噸，至10147.52噸，增幅為1%。截至2月18日，紐約期銀總持倉呈現先增後減態勢，非商業多頭頭寸增加7667手，增幅48.3%，表明多頭情緒轉佔上風，對銀價仍構成有力支撐。

 

　　美國近期疲弱的經濟數據掩蓋了連續兩次縮減寬鬆規模對美元構成的利好，美元指數承壓走弱，金銀獲利走高，市場多頭情緒的回暖使得這一狀況在下月還將延續，而國內在房地產投資熱潮減退的背景下貴金屬投資熱情有望恢復。但美國大環境收緊寬鬆的氛圍仍將對金銀構成壓制，將限制金銀漲幅，預計3月份金銀或呈現先揚後抑的行情。

　　歐元區經濟四平八穩

 

 

　　2013年12月，歐元區和歐盟的工業生產環比均下降了0.7%，未能延續11月分別增長1.6%和1.3%的增長勢頭。2013年12月歐元區零售業銷售急劇下滑1.6%，為近2年半以來最大跌幅，表現出歐元區復蘇進程中脆弱的一面。
 

 

　　歐元區2月綜合PMI初值52.7，略低於預期值53.1及前值52.9。主要由於製造業減速擴張，尤其本月產能和新訂單的增長受外部影響而有所放緩，而服務業保持加速擴張態勢。分項指標顯示，歐元區2月綜合PMI產出價格指數初值雖由49.2升至49.4，但仍穩低於50，顯示企業已將近兩年連續每月降價，暗示通脹短時間內不會上升。同時，歐元區2月製造業PMI初值53.0低於預期值及前值54；2月服務業PMI初值51.9，與預期值持平。

 

　　歐元區2月Sentix投資者信心指數升至13.3，遠超預期，為2011年4月以來最高值。歐元區2月消費者信心指數初值下降至-12.7，預期會改善至-11.25，前值-11.7創2011年中期以來最高水平，顯示歐元區經濟復甦仍然脆弱。

 

　　在就業數據方面，歐元區12月失業率為12%，上月修正後也為12%，略低於初值12.1%。在歐盟領導人們致力於促進經濟復甦之際，脆弱的就業市場仍然是他們主要擔憂的問題。2013年12月領導人們曾表示當前處於歷史高位的失業率水平依然無法令人接受，尤其是年輕人的失業率。

 

 

　　在美聯儲連續兩次利率決議堅定縮減步伐後，其他寬鬆貨幣國家尚未跟隨其步伐，如歐元區、日本等。對於1月份歐元區CPI初值年率意外放緩至0.7%，遠低於增長0.9%的市場預期值，市場擔心歐元區的通縮風險及其貨幣政策對策。歐元區2月CPI初值年率公佈在即，若持續走低，市場預期歐洲央行或進一步推出更加寬鬆的貨幣政策，此前歐洲央行官員科爾曾提及的負利率將可能出現。不過，從歷史上其他國家負利率的政策使用來看，其對遏制通縮、提振經濟的影響有限，負利率預期及實施將直接影響歐元對美元匯率走弱。

 

　　歐元區經濟表現四平八穩，不見有較為樂觀的表現，但相對美國疲弱的經濟表現來看較好。從歐元區近幾個月經濟數據來看，經濟復甦仍顯脆弱，若通縮風險擴大，歐洲央行負利率等進一步寬鬆貨幣政策將呈現，對歐元匯率產生打壓。

 

 

　　美元：美國疲弱的經濟表現與有節奏的縮減寬鬆規模並存的現像還將持續一段時間，由於數據的滯後性，3月份公佈的經濟數據或難有較好的表現，筆者預計美元指數3月份整體表現震盪偏弱。

 

　　歐元：歐洲方面經濟數據表現不如美國差，但經濟復甦仍然脆弱。關注歐洲央行3月份的利率決議，若存在採取諸如負利率等進一步寬鬆貨幣政策的可能性，將拉低歐元對美元匯率。

 

　　黃金與白銀：基於對美元指數震盪偏弱的判斷，3月份金銀還將有一波上漲表現，國內或產生對金銀的投資保值熱情也將推動金銀價格走高。不過美聯儲持續縮減寬鬆規模的基調或決定金銀上漲幅度有限，國際金銀價格參考1400及2300一線壓力；滬金1406及滬銀1406合約參考280及​​5000上方壓力。

 

(2014年03月26日)

 

轉自：https://gold.hexun.com/2014-03-26/163394658.html